Ant Group cần điều chỉnh trong thanh toán, tín dụng và quản lý tài sản

Bài viết bởi: Gông Phương Nghị

Sửa đổi bởi: Hoàng Tuấn Kiệt

Sau khi Alibaba bị phạt 182 tỷ nhân dân tệ và yêu cầu cải cách, công ty liên kết của nó là Ant Group đã nhận được yêu cầu cải cách từ cơ quan tài chính vào ngày 12 tháng 4. Yêu cầu này bao gồm các lĩnh vực cốt lõi như thanh toán, quản lý tài sản và tín dụng.

Theo phát biểu của Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Pan Gongsheng và Ant Group, các biện pháp đang được thực hiện bao gồm:

• Ant Group sẽ nộp đơn xin giấy phép tập đoàn tài chính.
• “Borrower” và “Huabei” sẽ được đưa vào công ty tài chính tiêu dùng.
• Cắt đứt kết nối không phù hợp giữa Alipay và các sản phẩm tài chính khác như “Huabei” và “Borrower”.
• Nộp đơn xin giấy phép cho hoạt động tín dụng cá nhân.
• Giảm quy mô của Yu’e Bao.

Cải cách bắt đầu từ cuộc họp nhiều bộ vào cuối năm ngoái, khi đó Ant Group đã thành lập một nhóm chuyên trách để soạn thảo kế hoạch cải cách dưới sự hướng dẫn của cơ quan quản lý tài chính. Hiện tại, công ty đã hoàn thành việc nghiên cứu và soạn thảo kế hoạch cải cách.

Theo dữ liệu tổng hợp từ Wind, doanh thu toàn bộ của Ant Financial năm 2020 là 162,7 tỷ nhân dân tệ.

Với việc triển khai cải cách, tất cả các nguồn thu nhập của Ant đều sẽ chịu ảnh hưởng. Công ty sẽ cần bổ sung vốn, điều chỉnh mô hình kinh doanh và đối mặt với nhiều hạn chế hơn khi mở rộng.

Năm 2020, doanh thu của các mảng kinh doanh của Ant Financial trước đây khoảng:

• Khoa học công nghệ cho vay (Borrower, Huabei): 28,586 tỷ nhân dân tệ (đây là nguồn thu nhập chính, chiếm 40% doanh thu và 50% lợi nhuận).
• Dịch vụ thanh toán số và dịch vụ cho nhà bán lẻ: 26,011 tỷ nhân dân tệ.
• Khoa học công nghệ quản lý tài sản (Yu’e Bao, quỹ): 11,283 tỷ nhân dân tệ.
• Khoa học công nghệ bảo hiểm: 6,104 tỷ nhân dân tệ.
• Tăng trưởng và đổi mới khác: 544 triệu nhân dân tệ.

Tổng doanh thu trong nửa đầu năm 2020 là 72,5 tỷ nhân dân tệ, trong khi tổng doanh thu năm 2019 là 120,6 tỷ nhân dân tệ.

Điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy cho vay

Điều chỉnh lớn nhất đối với lợi nhuận chắc chắn là “Huabei” và “Borrower”. Ngoài việc hạn chế Alipay làm kênh dẫn lưu cho tín dụng, thông tin mới từ cuộc họp lần này là hai hoạt động này sẽ chuyển từ công ty cho vay nhỏ sang công ty tài chính tiêu dùng (được quản lý bởi Ủy ban Giám sát Ngân hàng và Bảo hiểm).

Những thay đổi này có thể khiến tỷ lệ đòn bẩy cho vay của Ant cao hơn dự kiến (nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với trước khi IPO tạm dừng).

Trước đây, Ant dựa vào giấy phép cho vay nhỏ từ các cơ quan quản lý tài chính địa phương, không bị Ngân hàng Trung ương giám sát, và cho vay với quy mô khoảng 50 lần số vốn gốc. Sau đó, quy định mới về cho vay trực tuyến đã giới hạn tỷ lệ đòn bẩy của công ty cho vay nhỏ xuống còn 5 lần và yêu cầu ít nhất 30% vốn từ các tổ chức internet khi hợp tác với các tổ chức tài chính. Hiện nay, thông qua công ty tài chính tiêu dùng, tỷ lệ vốn tối thiểu vẫn không dưới 30%, nhưng tỷ lệ đòn bẩy lý thuyết có thể vượt quá 10 lần.

Việc chuyển giao hoạt động cho vay sang công ty tài chính tiêu dùng không phải là kết quả tồi tệ nhất đối với Ant, nhưng tỷ lệ đòn bẩy vẫn giảm xuống còn 1/5 so với trước, điều này có nghĩa là Ant sẽ phải giảm quy mô cho vay hoặc tăng vốn, làm giảm đáng kể biên lợi nhuận của hoạt động này.

Yu’e Bao cũng sẽ thu hẹp

Cũng giống như “Huabei”, “Borrower”, “Yu’e Bao” – nền tảng tài chính của Ant cũng bị yêu cầu kiểm soát quy mô. Hàng triệu người dùng Alipay sẽ gửi tiền tiết kiệm vào Yu’e Bao để bắt đầu đầu tư, sau đó mua quỹ, sản phẩm tài chính, và sử dụng Huabei.

Yu’e Bao đã nhiều lần bị quản lý. Trước năm 2017, Yu’e Bao tương đương với quỹ tiền tệ “Tianhong Yu’e Bao” do công ty con Tianhong của Ant Group cung cấp dịch vụ. Từ năm 2017, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã giới hạn quy mô của một quỹ tiền tệ đơn lẻ, do đó Yu’e Bao đã dần dần giới thiệu 28 quỹ tiền tệ của các tổ chức khác nhau, đến cuối năm 2020, quy mô của quỹ Tianhong Yu’e Bao đã giảm xuống còn 1,19 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Hiện chưa rõ yêu cầu “giảm quy mô của Yu’e Bao” lần này đặc biệt đề cập đến quỹ Tianhong hay toàn bộ Yu’e Bao.

Tuy nhiên, một số nhà đầu tư sở hữu quỹ tiền tệ Tianhong đã chú ý rằng trên trang chuyển tiền vào Yu’e Bao, Alipay cung cấp tùy chọn “Cải thiện dịch vụ Yu’e Bao, lựa chọn lợi suất cao hơn”, “khuyến nghị” anh ta chuyển đổi từ quỹ tiền tệ của Tianhong sang quỹ tiền tệ của các công ty khác, và bù đắp sự chênh lệch lợi suất trong thời gian chuyển đổi bằng cách phát tiền thưởng tiền mặt.

Cùng lúc đó, Ngân hàng Trung ương cũng sẽ hạn chế Alipay làm kênh dẫn lưu cho sản phẩm tín dụng.

Khả năng tưởng tượng về giá trị định giá đã biến mất

Các biện pháp cải cách mới công bố phần lớn theo xu hướng quản lý tài chính kiểm soát sự mở rộng, chuẩn hóa ranh giới hoạt động từ mùa hè năm ngoái.

Ví dụ, quy định về cho vay trực tuyến tạm thời được ban hành vào năm ngoái nhằm giảm tỷ lệ đòn bẩy của các công ty tài chính internet. Quy định về quản lý tín dụng (dự thảo) được ban hành vào đầu năm nay đặt ra yêu cầu nghiêm ngặt đối với tư cách của tổ chức, thu thập, xử lý và dịch vụ dữ liệu.

Có thể vượt quá dự đoán là Ant Group sẽ nộp đơn xin giấy phép tập đoàn tài chính. Trước đó, Ant Group đã thông báo rằng họ sẽ nộp đơn xin giấy phép tập đoàn tài chính thông qua công ty con Zhejiang Rongxin – điều này có nghĩa là các hoạt động khác có thể vận hành tự do hơn mà không cần tuân thủ nhiều quy định. Hiện nay, toàn bộ Ant Group sẽ chịu sự giám sát của Ngân hàng Trung ương, và các đơn vị tài chính cụ thể sẽ được quản lý riêng lẻ bởi các cơ quan quản lý tương ứng.

Ngân hàng Trung ương có độ dung nạp rủi ro, đặc biệt là rủi ro hệ thống tiềm ẩn, thấp hơn so với các cơ quan quản lý tài chính khác, đây cũng là một trong những lý do khiến nó đề xuất khái niệm và khung quản lý tập đoàn tài chính vào năm 2018.

Khi đó, Trung Quốc đang ở giai đoạn chuyển đổi kinh tế, từ doanh nghiệp đến chính phủ, đều đối mặt với áp lực trả nợ. Cụ thể đối với doanh nghiệp, Ngân hàng Trung ương hy vọng thông qua việc quản lý giao dịch liên quan, tăng vốn chủ sở hữu, quản lý thống nhất, giảm khả năng xảy ra rủi ro kinh doanh lớn như “Shimmei System” và “Hainan Airlines System”.

“Tham khảo mô hình giám sát ngân hàng thương mại lớn, thường yêu cầu mức độ vốn đầy đủ cao hơn so với các tổ chức tài chính thông thường,” nhà phân tích cấp cao ngành ngân hàng Đông Nam Securities Ma Xiangyun trong báo cáo của mình nói. Ông cho rằng các chỉ số quản lý cốt lõi của tập đoàn tài chính sẽ xoay quanh hai hướng: “vốn” và “giao dịch liên quan”.

Sau khi trở thành tập đoàn tài chính, không chỉ các hoạt động bị hạn chế, khả năng tưởng tượng về giá trị định giá cũng mất đi. Có lẽ không thể tính giá trị dựa trên lợi nhuận từ 45 đến 60 lần nữa.

Mức định giá của các nền tảng tập đoàn tài chính khác (P/E) đều không cao. China Everbright Holdings 7,22 (TTM), Wuma Capital 8,74 (TTM). Wind cho biết, dự đoán trung bình của các tổ chức đối với lợi nhuận ròng của Ant Group năm 2020 là 44,3 tỷ nhân dân tệ. Nếu P/E của Ant giảm xuống còn 10 lần, sẽ tương ứng với mức vốn hóa thị trường 443 tỷ nhân dân tệ, 20 lần tương ứng 886 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, trước khi IPO bị hoãn lại, Credit Suisse đã định giá Ant là 461 tỷ USD, tương đương hơn 3000 tỷ nhân dân tệ.

Theo thông báo vào tháng 9 năm ngoái, công ty con Chongqing Ant Consumer Finance của Ant Group đã được sự đồng ý của Ủy ban Quản lý Ngân hàng và Bảo hiểm, hiện đã hoàn thành việc xây dựng nhưng chưa được phê duyệt chính thức. Các chuyên gia trong ngành suy đoán điều này có thể liên quan đến việc chưa hoàn thành việc cải cách hoạt động cho vay tiêu dùng hiện tại của Ant Group.

“Ant Group sẽ thực hiện nghiêm túc các công việc cải cách theo hướng dẫn của cơ quan quản lý tài chính, đảm bảo cải cách và phát triển đầy đủ các hoạt động tài chính,” Ant Group tuyên bố. “Đồng thời, đảm bảo dịch vụ liên tục và chất lượng dịch vụ, không ngừng nâng cao chất lượng dịch vụ đối với thực thể kinh tế, doanh nghiệp vừa và nhỏ và người tiêu dùng.”